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【明报专讯】内地新冠疫情反复,检测需求仍然殷切。一直为医院提供外包诊断检测服务的云康集团(2325),2020年始凭新冠疫情(COVID-19)带来的核酸检查服务需求扭亏为盈,收入盈利大幅增加(见图)。问题是,若疫情日后退却,集团盈收前景又是如何?

撰文:旻晞

云康集团将于本周三(11日)中午截止认购,是次共发售1.38亿股,当中18%为现有股东达安国际集团出售的股份,新股占82%。总集资额10.9亿元。联席保荐人为招银国际及浦银国际。另外,近期新股市场较少见的基石投资者再现,分别为Harvest基金及科创板上市公司亚辉龙 (沪:688575),两者分别认购2984万股及796万股发售股份,占是次发售股份的27.35%(假设超额配售权未获行使)。

云康集团主要于旗下6个独立临牀实验室及医疗机构内的现场诊断中心为医疗机构提供该等诊断检测服务,并根据所进行检测的类型及数量向其收取诊断服务费。提供的检测服务包括病理、感染病诊断(包括新冠核酸检测)、遗传病诊断、常规诊断等。按服务对象组合作不同划分,分别为诊断外包服务、「医联体」(由医院、社区卫生诊所及其他医疗机构组成的区域组织)诊断检测服务,及非医疗机构提供的诊断检测服务。当中仍以诊断外包服务为主要收入来源,占集团去年收入六成。

诊断外包服务为主占去年收入六成

集团去年已有逾2000项检测项目及已进行逾5000万次诊断检测,根据弗若斯特沙利文,按收益计占2020年中国诊断外包服务市场3.7%的市场份额。报告估计中国诊断外包服务市场计将由2020年的28亿元(人民币,下同)增长至2025年的42亿元,复合年增长率为8.1%。主要受人口老化、医疗保险覆盖范围扩大及医疗改革等因素推动需求。

市场前景稳定,但从行业结构看,云康集团目前市占率3.7%排行第五,但规模与龙头企业相差甚远。如按2020年收益计,排名首三位同业市占率分别达25.6%、16.6%及8.2%。云康目前主要覆盖范围仍较局限于广东省,去年集团有81%收入来自广东。

去年81%收入来自广东

另外是收入模式的局限,尽管国内未有直接监管检测机构的收费水平,但由于医疗机构向个人患者的收费有上限价格,从中抽取收入分成的检测服务(一般介乎5%至40%之间)亦间接等同有「价格上限」。

更重要的是新冠疫情对云康未来盈收有举足轻重影响。云康于2018及2019年由于销售、行政开支高企,包括IT开发、市场推广等工作,令集团持续亏损。但至2020年内地新冠疫情爆发,较高毛利率(2020/2021毛利率分别达63.6%及56.8%)的核酸检测服务为集团带来一片「新天地」,收入因而急增同时,亦因集团大幅削减行政销售开支,从而扭亏为盈。以2020及2021年为例,云康来自新冠检测的收益,分别占集团同期的45.6%及58.1%,毛利亦分别占以53%及62%。

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